Aktionäre großer Versicherungsgesellschaften könnten im Laufe des Jahres von einem Wechsel der Bewertungen dieser Gesellschaften profitieren. Nach dem 11. September 2001 und angesichts der mittlerweile dreijährigen Börsenbaisse haben institutionelle Anleger die Unternehmen dieser Branche nämlich auf den Substanzwert reduziert: Sie setzten als fairen Wert nur noch das Eigenkapital, die stillen Reserven und den Barwert des Versicherungsgeschäfts an. Der Substanzwert der Münchener Rück liegt den Experten zufolge bei etwa 13,5 Milliarden Euro, bei der Allianz sind es etwa 11,5 Milliarden Euro. Sollten die großen Gesellschaften, wie erwartet, die Krise ohne Kapitalerhöhung überstehen, rücken die Erträge erneut in den Vordergrund. Für die Münchener Rück erwarten Analysten und Fondsmanager 11 bis 14 Euro Gewinn pro Aktie, bei der Allianz sind es 8 bis 10 Euro. Damit ergeben sich für die beiden Konzerne Kurs-Gewinn-Verhältnisse von weniger als 10. Die aber werden, wie einige Börsianer mutmaßen, nicht lange Bestand haben. Im Klartext: Die Aktien sind unterbewertet.